AI算力武备竞赛蔓延至PCB战场。

　　一块小小的电路板（PCB），在A股商场爆发出惊东谈主的能量。

　　Wind统计自满，结束8月22日，中信PCB指数自4月低点以来最大涨幅特别140%。

　　本年以来，A股PCB板块近20只个股涨幅特别1倍。与市值一谈大喊大进相呼应的是，头部PCB产业链公司的功绩也在陆续增长。

　　这背后的主要推手即是AI。AI海浪下，算力需求的爆炸式增长，成为PCB行业成长的最大驱能源。

　　PCB板块行情发力的主要逻辑是什么？行情是否具有陆续性？过程陆续高潮，是否已呈现局部泡沫？中持久而言，PCB板块的产业趋势和建树价值如何？

　　为此，中国基金报记者采访了：

永赢基金权利投资部基金司理任桀

祯祥鼎越搀和基金司理林清源

上银数字经济搀和发起式基金司理赵治烨、惠军

德邦基金基金司理雷涛

　　在上述基金司理看来，这轮PCB行情如实有坚实的产业逻辑，AI算力需求的爆发性增长是核心驱能源，行情或具备戴维斯双击的后劲。

　　大众多量以为，自然近期板块涨幅较大，但对应后续的盈利预期，现时板块PE并不高。商场并非在对所有PCB板块进行无判袂炒作，而是在为那些能够切实共享到AI红利、领有工夫壁垒和客户壁垒的公司的“细目性”支付溢价。

　　此外，基金司理们以为，从中报数据来看，行业向好的信号相当明确。中持久来看，PCB行业的成长逻辑也相当清亮。此外，除了PCB板块，耗尽电子鸿沟端侧AI硬件鼎新等目的也值得关爱。

　　本轮PCB行情有坚实产业逻辑

　　中国基金报记者：PCB板块行情发力的主要逻辑是什么？行情是否具有陆续性？

　　任桀：本年以来，全球生成式AI仍在快速发展中，AI模子的施行和推理带动算力板块需求陆续飞腾，中国厂商擅长的光通讯和PCB鸿沟迎来了进一步的发展机遇。咱们以为行情或具备戴维斯双击的后劲，尽头是模子/愚弄－算力酿成的闭环，可能将权贵加强商场对PCB板块中期盈利陆续性的预期，最终有望体面前板块的估值上。

　　林清源：本轮行情最刚劲的催化剂，源于AI算力需求的爆炸式增长，是一场工夫驱动的产业升级。AI劳动器对PCB的条目在“量”和“价”两个维度上都实现了跃升。

　　具体来看价值量的擢升：传统劳动器主板频频为8～16层，而AI劳动器为了承载GPU、高带宽内存等高性能芯片，其PCB层数多量条目在18层以上，部分高端居品以致达到28～30层。层数增多、材料升级以及加工难度的提高，共同推动了AI劳动用具PCB单价的大幅擢升。同期，一台AI劳动器所需的PCB面积也远超传统劳动器。

　　咱们对本轮行情的陆续性抱有十分的信心，AI基础设施成立是将来数年的全球科技干线。

　　赵治烨：从咱们调研的情况来看，这轮PCB行情如实有其坚实的产业逻辑。AI算力需求的爆发性增长是核心驱能源，尽头是GB200等AI劳动器对高端PCB的需求呈现几何级数增长。咱们看到，AI劳动器中PCB的价值量是传统劳动器的2～3倍，况且工夫门槛更高，这对国内头部厂商来说是一个艰辛的产业机遇。从陆续性来看，要害要看国外云厂商的本钱开支能否陆续上调，以及国内企业的产能开释节拍，不错要点关爱国外几个云厂的电话会，对明朗年的本钱开支引导。

　　雷涛：本年以来，全球AI缓缓进入以推理需求为主的交易化闭环新阶段，Token需求爆发推动算力干涉陆续增长。除了科技大厂对大模子和算力基础设施的干涉外，各个国度的主权AI亦将成为新的增量。全球对AI算力的需求有望陆续保持高景气度。而PCB手脚中国厂商的擅长鸿沟，亦迎来了收入水良善盈利能力的双重擢升，有望陆续受益于全球AI发展红利，推动核心企业的功绩高速增长。行业景气上行访佛上市公司的功绩高竣事度，咱们赓续看好PCB板块行情。

　　现时板块PE水平仍不高

　　中国基金报记者：现时来看，板块估值情况如何？过程陆续高潮，是否已呈现局部泡沫？

　　林清源：如果参考龙头公司的TTM估值，如实处于近三年较高位置，但商场景观给“高估值”有其逻辑。一是因为它们的增长旅途清亮可见。这些公司照旧深度切入英伟达、谷歌等全球AI巨头的供应链体系，订单实足。二是商场在为“细目性”订价：在现时宏不雅环境下，高增长且细目性强的金钱是稀缺的。商场并非在对所有PCB板块进行无判袂炒作，而是在精确地为那些能够切实共享到AI红利、领有工夫壁垒和客户壁垒的公司的“细目性”支付溢价。

　　赵治烨：估值方面，面前商场如实存在一些不对。自然部分龙头个股涨幅较大，但从来岁动态市盈率来看，许多优质企业仍然只须十几倍的估值，在所有科技板块中并不算贵。值得关爱的是，行业里面分化比拟赫然，那些确实切入AI劳动器供应链、工夫实力强的公司，估值还有擢起飞间。而关于一些跟风高潮的二三线企业，则需要严慎看待。

　　雷涛：现时看，PCB板块核心企业来岁的估值不到20倍，仍然具有进取的空间。已往压制PCB估值的原因主如若商场以为PCB工夫难度低，行业竞争样貌较差，但实质上头向AI的高端居品存在较强的客户壁垒，行业样貌聚首且剖析，核心玩家有望充分受益于高景气的AI需求，实现功绩的高速增长，板块的估值核心有望陆续上移。

　　任桀：自然近期板块涨幅较大，但对应后续的盈利预期，现时板块PE或仍处于较低水平。与已往两年最大的不同是，模子/愚弄在较大限制上的快速增长科罚了“莫得愚弄”的质疑，咱们以为PCB板块的估值粗略仍具备上行后劲。

　　中报行业向好信号明确

　　中国基金报记者：从已公布的中报来看，传递出若何的行业信号？

　　林清源：如果说一季报标识着行业的刚劲复苏，那么已裸露的2025年中报及功绩预报，则证据了行业正全面进入“高增长”通谈。

　　这些财务数据传递出几个信号：

　　一是盈利能力的质变。比收入增长更值得关爱的是盈利能力的擢升。这背后是居品结构优化的效果。龙头公司PCB业务毛利率多量擢升特别3个点，这清亮地标明，行业正在通过转向高附加值的AI劳动器板等居品，价值含量在擢升。

　　二是对将来的信心。龙头公司的本钱开支目的是判断其对将来需求信心的“试金石”。面前统计国内头部PCB厂商辩论在2025—2026年共计投资额特别300亿元。如斯大限制的推广，清亮地标明了产业界对AI带来的持久、陆续需求的坚毅信心。

　　任桀：数通鸿沟相对高端的高多层板、HDI板需求的爆发，为PCB行业带来了量价都升的变化。照旧裸露半年报的部分公司，在收入守护高速增长的基础上，亦体现出了盈利能力的擢升。此外，在陆续擢升的需求预期下，包括部分保守的PCB厂商在内，PCB行业进入大限制扩产阶段，联系公司半年报中的本钱开支、扩产目的公告已有赫然体现。

　　惠军：从中报数据来看，行业向好的信号相当明确。头部企业功绩多量超预期，一些龙头企业增速在50%以上，况且毛利率也在陆续改善。更进攻的是，企业都在积极扩产，尽头是针对高端居品线的干涉很大，这评释行业对中持久发展很有信心。自然咱们也要保持一份清醒，如果将来需求增速放缓，这些新增产能可能会带来一定的压力。

　　雷涛：PCB板块呈现结构性分化，有AI客户和订单的公司呈现出功绩的高增长和盈利水平的陆续擢升，而传统行业需求为主的公司则显露相对鄙俚，这进一步印证现时AI需求的高景气。瞻望后续，AI客户需求依旧是当先于行业供给的，部分已往相对保守的公司亦作念出了扩产的动作，反应出行业对AI投资的坚毅信心，亦可期待后续功绩的进一步竣事。

　　PCB行业中持久成长逻辑清亮

　　中国基金报记者：中持久而言，PCB板块的产业趋势发展如何？景气度延续的要害要素有哪些？

　　惠军：中持久来看，PCB行业的成长逻辑相当清亮。跟着算力需求的不休擢升，PCB正在向更高层数、更先进材料的目的演进，单板价值量还会陆续擢升。咱们以为，行业景气度能否延续，要害要看两个要素：一是全球AI基础设施成立的陆续激动，二是国内企业在高端居品上的工夫梗阻和客户拓展。从面前来看，这两个方面都在野着积极的目的发展。

　　任桀：中持久来看，PCB行业的前沿工夫升级目的为能耗裁汰、速率擢升、体积变小。PCB行业的材料、工艺、决议均在陆续迭代，芯片龙头的正交背板、潜在的CoWop工艺等工夫决议的迭代有望赓续推动行业空间的扩大和价值量擢升，也带动上游原材料的变化。

　　雷涛：板块景气度举座照旧受益于全球AI发展关于算力需求。算力硬件的陆续迭代，对PCB走线密度和精度的条目陆续擢升。PCB的规格升级明确，将向着更多的层数、更高的HDI阶数发展，中期来看，CoWop等下一代工夫亦有可能进一步驱动PCB价值升级，相沿PCB板块的持久发展逻辑。

　　耗尽电子鸿沟端侧AI硬件鼎新也值得关爱

　　中国基金报记者：除了PCB，耗尽电子还有哪些细分鸿沟值得关爱？

　　雷涛：耗尽电子鸿沟主要关爱端侧AI硬件的鼎新，本年全景相机、耗尽级3D打印等细分鸿沟出现了小爆款，且这轮产业鼎新是由国内企业主导。北好意思的耗尽电子巨头的AI端侧还需要时刻来考证，但从最新财报来看，巨头也在积极加大AI的干涉力度。关于AR眼镜等“从0到1”的端侧新品仍在居品缓缓考证的早期阶段，需要凭证耗尽者需求不休优化居品界说，持久还有建壮的思象空间。

　　惠军：除了PCB，咱们还尽头关爱耗尽电子鸿沟的其他契机。SoC芯片是咱们比拟看好的目的，跟着端侧AI开发的放量，这个鸿沟的成漫空间很大。另外，折叠屏产业链、半导体开发材料等细分鸿沟也都具备较好的投资价值。这些鸿沟与PCB酿成很好的互补，共同组成了耗尽电子的投资图谱。

　　林清源：在传统耗尽电子以外，咱们关爱下一个样式级终局的鸿沟——AI智能眼镜。AI眼镜有望成为AI工夫落地的最好硬件载体之一，相较于手机，它自若了双手，提供第一东谈主称视角，在许多场景下具备自然的交互上风。商场照旧驱动涌现爆发的迹象，如旧年的Meta Rayban，本年的出货预期不休上调，凭证推敲机构Counterpoint最新发布的数据，2025年上半年，全球智能眼镜商场出货量同比增长高达110%。

　　任桀：手机是值得关爱的另一条陈迹。2026年国际手机巨头有望推出折叠屏手机，这将是该厂商的旗舰机型BOM表在多年之后的一次大幅擢升，而其中价值量擢升幅度较大的供应商，有望共享到居品变化－功绩开释的红利。此外，手机侧AI能力的落地也值得期待。

　　聚焦AI革射中的“卖铲东谈主”

　　中国基金报记者：关于PCB及耗尽电子板块，您的主要投资政策是什么？更爱重什么样的投资标的？

　　林清源：不错抽象为一套攻守兼备的“杠铃政策”。政策一，紧跟科技巨头，聚焦“卖铲东谈主”龙头。咱们的核心仓位，将持久聚焦于那些照旧深度绑定全球科技巨头（如英伟达、苹果、特斯拉、华为等）供应链的A股PCB龙头公司。这些公司是AI革射中典型的“卖铲东谈主”，不管最终哪个AI愚弄胜出，手脚算力基础设施的核心供应商，它们的功绩都具备高度的细目性。政策二，深挖产业链上游，寻找“高弹性”契机。在建树核心龙头的同期，咱们也挖掘产业链上游、商场关爱度相对较低但弹性更大的投资契机。咱们以为，PCB产业链上游的材料门径，如特种树脂、高端铜箔、电子玻纤布以及PCB化学品等，存在着被低估的投资价值。

　　任桀：我聘用行业判断及从下到上相结合的方式。需求侧主要依赖行业判断，尽头是对全球生成式AI等鼎新的判断，供给侧则通过从下到上的调研，分析具体公司的客户、产能、辩论情况，结合估值水位进行投资。

　　总体而言，我更爱重与客户照旧酿成剖析的工夫和决议联结，能够匹配客户的产能需求，并参与下一代工夫研发的投资标的。

　　赵治烨：在投资政策上，咱们持久相持“产业趋势+安全旯旮”的双重圭表。具体到PCB和耗尽电子板块，咱们会要点关爱那些照旧进入全球供应链体系、工夫壁垒较高、估值相对合理的龙头企业。同期，咱们也会关爱一些具有成长后劲的中微型企业。总的来说，咱们对这个板块中持久的显露保持乐不雅，但也会密切关爱行业基本面的变化，动态转念投资组合。

　　雷涛：PCB方面，依然径直收益于北好意思算力企业的高景气驱动，需要把捏具备高细目性的产业趋势。耗尽电子方面，追踪端侧AI进展，寻找潜在样式级爆款契机，要点关爱头部厂商在端侧AI的最新布局。